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豪掷30%利润派息、手握165亿现金,陌陌被低估了吗?

罗超频道 2021-03-26 阅读: 2,131 次

春节后,中概股经历了一波超级大调整,小鹏汽车、哔哩哔哩、拼多多、富途等明星股票市值暴跌,甚至腰斩。这轮调整到目前为止,依然并未结束。在这样的恐慌式下跌中,往往会有“超跌”即远低于其合理价值的股票出现。陌陌,可能就是这样一只股票。

3月25日,陌陌发布了2020年Q4以及全年未经审计的财报。2020年Q4,陌陌净营收达37.952亿元,超出华尔街36.822亿的平均预期;不按照美国通用会计准则计量,2020年四季度归属于陌陌母公司的净利润为8.364亿元,已持续24个季度盈利。

2020年全年,陌陌公司净营收达到150.242亿元。不按照美国通用会计准则计量,归属于陌陌母公司的净利润为28.962亿元。不按照美国通用会计准则计量,每股美国存托股(ADS)摊薄净利润为13.16元。

在稳健的财务数据外,陌陌业务基本盘同样不乏亮点。

不乏亮点的基本盘

2020年12月,陌陌主App月度活跃用户为1.138亿,MAU超过1亿意味着陌陌是名副其实的主流App。同时陌陌用户有较高的付费率:2020年第四季度,陌陌直播服务与增值服务付费用户去重后总数达1280万(包括探探付费用户380万)。

直播依然是陌陌主要营收构成,2020年Q4直播营收23.279亿元,同比减少31.2%,与Q3的23.748亿元基本持平。直播营收下滑,一个是因为陌陌主动转型,对直播业务进行结构性改革,丰富长尾内容;另一个原因则是因为疫情影响了部分“金主爸爸”的付费能力与意愿。

其实影响陌陌直播营收下滑的两个原因,都是短期的:结构性改革意味着未来直播生态会更加健康,既可以应对抖音/快手/视频号们的冲击,也可以在未来获得更大的增长可能性。“金主爸爸”们被疫情影响,2021年疫情阴霾正在散去,相关影响自然会逐渐消失。

陌陌主App直播营收同比下滑,探探的直播营收却实现了规模化。

2018年陌陌收购探探,基于成熟的直播经验助力其商业化,2020年Q4探探直播服务营收为4.043亿元,环比增长19.2%,整体占比已达17.4%,这表明探探挖掘“直播”这一商业化富矿已有显著成效。另外,探探的整个商业化也大获成功。Q4探探净营收从2019年四季度的3.698亿元增至7.405亿元,刚刚同比翻了一倍。

尤其值得注意的是,多年前曾困扰陌陌的“直播营收依赖症”已经彻底消失。Q4陌陌增值业务营收达到14.013亿元,同比增长17.8%,这部分营收主要包括虚拟礼物营收以及会员订阅服务营收。这一部分营收的增长,导致直播在陌陌整体营收的占比降低到61.3%,如果没记错,这应该是陌陌直播爆发几年以来,占比最低的一次。

这样看,陌陌的基本面是没任何问题的。客观地说,抖音、快手以及视频号的直播业务会对陌陌构成一定冲击,包括YY、映客、花椒以及9158等泛娱乐直播平台都无法幸免。2020年欢聚将YY直播出售给百度,就与这样的竞争环境变化有很大关系。

但是,陌陌却不是泛娱乐直播平台,其第一标签是“社交”平台,收购探探后更是成为开放式社交的绝对老大,这一点是抖音、快手们很难取代或者说侵蚀的。只要开放式社交的需求存在,陌陌就可以在满足这一需求的同时,探索包括却不限于直播的各种变现方式,或者说向婚恋等垂直领域发展孵化新业务。因此陌陌不存在根本性威胁,事实上陌陌拥有的社交属性,恰恰是抖音、快手们求而不得的。

开放式社交的第一属性让陌陌在未来拥有更大的想象空间。2021年Clubhouse爆发成为现象级应用,足以说明社交市场特别是与音视频结合的社交市场,依然有很多机会,5G时代这样的机会更多。

2020年,唐岩退居二线,王力成为陌陌新任CEO,新官上任三把火,“直播调结构、增值稳增长、探探货币化”三件事情应该说是落到了实处,2020年财报足以说明。

不缺钱,能赚钱,却被低估

当然,说一千道一万,业务基本面再怎么健康都只是定性不定量。我们看陌陌的价值,还是要回归到“财务业绩”。正如前面所说,陌陌连续24个季度盈利,赚钱能力是不错的,2020年赚了28.962亿元。截至2020年12月31日,持有现金、现金等价物、定期存款和短期存款、限定性现金为164.823亿元,比一年前多了12.6亿。2020年全年,经营活动带来的净现金为30.809亿元,财务状况也是非常健康的。

陌陌对2021年Q1展望是:营收同比降低在6.5%至3.7%之间,这一下滑幅度远低于2020年的下滑,这意味着陌陌基本盘应该是稳住了。

陌陌盈利以来一直都有派息的传统,而且派息很“大方”。本次发布财报时,陌陌宣布了每ADS派发0.64美元,即每股普通股派发0.32美元的特别现金股利方案,股息率超过5%;派发现金总额约为1.32亿美元,占2020年归母净利润比例29.7%。不论是股息率还是股息占利润比例,在行业都相当高了。

陌陌股价表现如何呢?最新股价14.54美元,接近2020年疫情期间的最低点12.52美元(当时多日出现熔断式下跌,大多数公司都出现了超跌);最新市值30.23亿美元,市盈率只有8.89倍,在主流互联网公司中非常少见。这是一家账上有25.26亿美元现金(以及等价物等)、一年营收23.026亿美元,净利4.439亿美元的公司,但其市值却只有30亿美元,从直觉来看,这样的估值体系已经不符合常识。

股价如此便宜,陌陌也在进行回购。2020年9月陌陌董事会批准了一项股票回购计划,将在未来12个月最高回购3亿美元的股票,截至2021年3月24日,已回购总额约4920万美元的股票,每股美国存托股(ADS)平均支付价格为13.63美元,超出当前市场价。

“市场先生有时候就是个疯子”,陌陌在资本市场的表现生动地证明了这一点。

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